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机构:东吴证券
评级:买入
事件
合景泰富公布2018年8月经营数据:8月实现预售金额54.09亿元,同比增长121%;实现预售建筑面积28.4万平方米,同比增长56%;销售均价19046元/平米,同比增长42%。1-8月累计预售额430.6亿元,累计预售面积246.1万平米。
点评
销售延续高增长态势,未来业绩确定性强。公司8月实现预售金额54.09亿元,同比增长121%;实现预售建筑面积28.4万平方米,同比增长56%;销售均价19046元/平米,同比增长42%。从累计数值来看,2018年1-8月累计预售额430.6亿元,同比增长80.1%,达2017年全年销售额的113.3%;累计预售面积246.1万平米;销售延续2017年以来的迅猛增长态势,目前公司已完成全年650亿元预售目标的66.2%,结合公司突出规模及推盘节奏,我们认为公司将大概率实现这一销售目标。
拿地积极,土储充沛,发展可持续性强。公司上半年通过招拍挂、收并购在惠州、北京、柳州等城市获取15幅地块,新增项目建筑面积292万平米,是当期销售面积的154%,楼面均价仅5500元/平米,占销售均价的32%,有效保障公司未来项目毛利水平。截至2018年6月末,公司权益土地建筑面积约1526万平米,分布在内地及香港31个城市。
合景泰富2018H1业绩高增39.5%。2018年上半年公司营业收入同比下降55.9%,主要系上半年房地产业务竣工交付面积下降43.0%,叠加交付物业的结构变化导致均价下降,最终导致物业开发收入下降61.1%。同期公司归母净利润大增39.5%,主要系:
1)上半年公司以30.46亿元出售一家全资子公司,取得收益11.67亿元,导致其他收入及收益净额达16.74亿元,同比大增769.1%;
2)投资物业公允价值变动收益11.86亿元,同比增长1733%,其中来自上海环球都会广场、星辉广场2期等出租物业公允价值变动收益提升较多。公司期内实现核心利润19.61亿元,同比增长36.2%。?投资建议:合景泰富深耕长三角及粤港澳大湾区,可售货值提升助力销售进入快车道;土地储备质美价优、多渠道融资,确保公司产品毛利高位企稳;投资性物业规模提升迅猛,未来租金进入收成期。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.64、2.35、2.93元人民币,对应PE分别为4.45、3.11、2.49倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。
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