2016年初厄尔尼诺结束后，拉尼娜接踵而至，并在今冬爆发的可能性55%。拉尼娜会造成全球食糖增产，并延续至随后的两个榨季。

　　根据国际糖业协会(ISO)11月对全球市场最新的预期报告显示，2015/16榨季全球食糖供不应求加速库存消化，2016/17榨季期初库存下降了3505.8万吨。

　　巴西：制糖比例提高，糖产量预计增加至3800万吨，利空。

　　巴西前总统迪尔玛·罗塞夫被停职后雷亚尔开始回升，预计2017年雷亚尔会走强至3.0-3.3，对国际糖价有所支撑。

　　印度天气受厄尔尼诺影响，主要糖产区干旱，虽然9月季风雨缓解旱情，但产量仍未恢复。2016/17榨季产量预计2450万吨，减产3.92%；消费量2675万吨，缺口225万吨。是否通过进口来满足国内需求是主要关注点。

　　泰国产量小幅下降至910-920万吨。同时，2016年末雨季的延长，使新糖开榨一直推迟至12月6日，较往年推迟了一个月，糖供应也将向后推迟，对价格起到短期支撑作用。

　　中国2016/17榨季开始进入增产年份，食糖总产量增至1000万吨，增幅14.9%，消费量稳定。期末库存连续将至前四个榨季以来的最低水平，对价格的支撑依然存在。

　　2016年9月22日商务部开始进行为期6个月的食糖保障措施立案调查，即调查结果最迟在2017年3月22日公布，进口政策变化与否，是多空转换的重要因素。

　　2016/17广西甘蔗收购价上涨至480元/吨，联动糖价6470元/吨，蔗农收入增加。

　　碳酸饮料产量出现下降，淀粉用量减少。在其他的下游消费行业，替代量仍有限。

　　国际供需格局：产量回升仍存在缺口

　　一、拉尼娜使全球产量回暖

　　2014/15榨季时太平洋东海岸海洋温度持续上升，出现了厄尔尼诺现象。食糖主产国印度、泰国均遭遇干旱天气造成减产，全球食糖产量从2014/15榨季开始连续两个榨季下降至1.665亿吨，同比减少1.83%。2016年初厄尔尼诺结束后，拉尼娜接踵而至。美国国家气象局11月预测中表示，拉尼娜在今年冬季爆发的可能性仍有55%。每当发生拉尼娜的年份时当年12月至次年2月都会给南及亚东南亚带来充沛的降水，并在6-8月造成巴西中南部天气干燥。此时正是这些产糖国家的甘蔗种植或生长期，充沛的降雨有利润甘蔗生长。巴西每年从4月起提前进入新榨季，5-10月是新蔗的成熟收获期，干旱有利于积累糖分。因此，与厄尔尼诺不同拉尼娜的发生会增加食糖产量。根据以往拉尼娜发生时的经验，增产通常会持续两个榨季。

　　图1南方涛动与产量关系(%、千吨/年) 　　图2全球食糖产量、消费量(千吨/年)

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