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     八月的酷暑轮番轰炸着华北大地，而白糖品种却再次刷新年内新低，这冰火两重天的热点传导到郑交所白糖1709合约（以下简称709）之上。在多头面临着65945手的仓单及5086手有效预报（截止8月4日）之时（合计71万吨糖），空头则面对着价格新低之后的反扑，多空双方又该如何取舍，正所谓是刚下心头却上眉头啊。要解开这些心锁，那得一步一步来拆解。

一、可供交割量分析

     从已经公布的六大产区7月销售数据作为统计口径，截止7月底剩余的库存量为267.53万吨。以7月单月销售量取整60万吨计，则预测9月15日可供使用库存量为267.53-60*1.5=177.53万吨。

二、交割量分析

     截止8月4日，广西糖网批发市场的083、093两个订货合同量合计41.99万吨，昆商糖网8、9两个月订货量合计37.7万吨，郑交所仓单71万吨，三项合计为150.69万吨，卖方交割量比上周减少了近5万吨。而这个是上沿值，因为后续的交易日仓量仍会减少。注：以上订货合同量均以单边计算。所以，可供交割量177.53万吨＞150.69万吨卖方交割量。

三、交糖主动性

     上表两个时间段的主动增仓导致价格下跌，说明卖出套期保值在入场。目前预测的开仓均价对现货升水，套保交糖势在必行。而截止8月4日，持仓量比高峰期减少了41.4万手，价格收出近期新低，表明抛售压力大。而在这期间，多空前20名动态持仓的变化表明空头的减持力度更大，从而使得周线收出两连阳，边打压边出货的迹象比较明显。而多头持仓曲线开始平滑起来，有低位接糖的苗头。而有效预报在本周维持5086张，增加库点都是在华北地区，表明交甜菜糖积极大，从而将709现货交割的热点延续。

四、市场接糖愿意

     根据近7个交易日对基差的连续采样，柳州、南宁二大产区现货价格皆升水于709，形成了逆向市场，但与上周相比，升水在收窄后转向扩大。而昆明则在贴水与升水之间选择，意味着现货压力在慢慢消化。所以，从理论上说，在逆向市场中，熊市买进套利开始有活跃迹象，多头目前接709的可能性在上周动摇之后，本周在贴水现货过大之时，却有所意识。

五、市场风险评估

     空头风险：以目前估算市场库存量远大于卖方交割量，也就是说市场的库存量足够应付多头以目前的持仓全部接货的可能，但在期货对现货的贴水扩大之下，空头会倾向于期转现的操作，动态平衡由上周倾向于空头之后，本周反转偏向于多头，由于临近交割月，投机空头开始被动起来。

    多头风险：图3显示多头持仓曲线图，说明减持愿意开始加强，这也是创下近期价格新低的原因所在。但随着期现基差走弱到了下沿区间之后，多头接货的获利概率大，如果现货持续升水，多头接糖积极性强。

    市场瞬息万变，SR1709后市仓量如何调整，我们将每周动态跟踪，及时传递数据变化带来的预测分析，以上观点，仅供参考，祝大家投资顺利。

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